ในช่วงภาวะเงินฝืดมีความเสี่ยงต่อเงิน 'การพิมพ์' หรือไม่?

ยกตัวอย่างเฉพาะ: ญี่ปุ่น

ในช่วงหลายปีที่ผ่านมาธนาคารกลางญี่ปุ่นได้ปลดเปลื้องอุปทานทางการเงินหลายล้านดอลลาร์ แต่ดัชนีราคาผู้บริโภคลดลงในปี 2559

คำถามของฉัน: ญี่ปุ่นมีผลเสียต่อการบรรเทาเงินจำนวนมากหรือไม่?

ตรรกะของฉัน: เงิน 'การพิมพ์' มีผลต่อเงินเฟ้อดังนั้นถ้าคุณพิมพ์เงินมากเกินไปดัชนีราคาผู้บริโภคจะสูงขึ้นและไม่ดีเลย อย่างไรก็ตามเนื่องจากดัชนีราคาผู้บริโภคลดลงถึงแม้ว่าญี่ปุ่นจะปลดเปลื้องเงินจำนวนมากฉันจึงสงสัยว่าจะไม่มีปัญหาสำหรับ 'การพิมพ์' มากยิ่งขึ้นตราบใดที่ CPI ไม่เพิ่มขึ้น?

แต่ผลลัพธ์ของตรรกะของฉันฟังดูไร้สาระ ฉันเชื่อว่าผลิตภาพเป็นตัวกำหนดความมั่งคั่งของประเทศ แต่จากตรรกะของฉันหากคุณสามารถ 'พิมพ์' เงินโดยไม่มีภาวะเงินเฟ้อ

คุณควรสับสนกับ QE เวอร์ชั่นญี่ปุ่น ไม่มีใครรู้ความหมายในระยะยาวมันไม่เคยมีมาก่อน

ฉันไม่รู้เกี่ยวกับ QE ของญี่ปุ่นมากไปกว่ายอดรวมรายเดือน แต่แนวคิดเบื้องหลัง QE นั้นเรียบง่าย

โดยปกติเมื่อธนาคารกลางต้องการกระตุ้นกิจกรรมทางเศรษฐกิจพวกเขาจะทำเช่นนั้นโดยลดผลตอบแทนจากการออมและกระตุ้นการบริโภค เมื่อต้องการทำเช่นนี้พวกเขาจำเป็นต้องลดอัตราดอกเบี้ยในตลาด

ในอดีตพวกเขามักจะทำเช่นนั้นโดยการควบคุมอัตราที่ธนาคารให้ยืมซึ่งกันและกันหรือกับธนาคารกลาง ในสหรัฐอเมริกานี่คืออัตราเงินของรัฐบาลกลาง แต่จะเกิดอะไรขึ้นเมื่อคุณไปถึงขอบเขตที่ต่ำกว่าศูนย์ของอัตราของธนาคารกลางและคุณจำเป็นต้องมีอิทธิพลต่ออัตราตลาดเพิ่มเติม ในกรณีของสหรัฐอเมริกาและญี่ปุ่นคำตอบส่วนหนึ่งคือให้ธนาคารกลางซื้อหนี้ แต่มันก็ไม่ได้เป็นเพียงแค่จำนวนเล็กน้อยอย่างที่พวกเขาต้องการจะเปลี่ยนอัตราปกติ QE เห็นว่าธนาคารกลางซื้อหนี้จำนวนมาก

การจัดซื้อตราสารหนี้นี้ถูกออกแบบมาเพื่อตอบสนองวัตถุประสงค์เฉพาะ: ลดอัตราดอกเบี้ยระยะยาวลง ทำไมสิ่งนี้ถึงมีประโยชน์? ด้วยอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นที่ต่ำตลาดสินเชื่อระหว่างธนาคารจะมีสภาพคล่องสูงและจะไม่เสี่ยงกับสินเชื่อที่เรียกว่า "วิกฤต" ที่เกิดขึ้นในช่วงภาวะเศรษฐกิจถดถอยในช่วง 07-08 แต่นั่นก็เกือบจะในทันทีที่เกิดวิกฤติขึ้น

เมื่อ QE เริ่มต้นอย่างจริงจังอัตราดอกเบี้ยระยะยาวเริ่มลดลง แต่ไม่มีผลทันทีที่ธนาคารกลางคิดว่าจะเป็นเช่นนั้น ต่างจากการให้กู้ยืมระยะสั้นตลาดระยะยาวนั้นช้ากว่ามากในการปรับตัวตามการเปลี่ยนแปลงของราคาและในระดับหนึ่งเฟดก็สามารถแก้ไขปัญหาดังกล่าวได้ในสหรัฐฯ " แม้ตอนนี้ในสหรัฐอเมริกา QE ยังคงดำเนินต่อไป แต่ภายใต้หน้ากากของการลงทุนใหม่เพื่อนำเงินที่ได้จากสินทรัพย์ QE เดิมไปลงทุนในหลักทรัพย์ระยะยาว

แต่ญี่ปุ่นเริ่ม QE เร็ว ๆ นี้! พวกเขาคิดค้นมันขึ้นมาจริงๆ! ทำไมพวกเขาถึงไม่ฟื้นตัวอย่างรวดเร็วในสหรัฐอเมริกา?

พวกเขาก็ทำได้ดี ในปี 2010 พวกเขาเติบโต 4.2% gdp หลังจาก -5.4 ปีก่อน น่าเสียดายที่พวกเขาไม่ได้ดูแล

ความจริงก็คือประเทศที่พัฒนาแล้วส่วนใหญ่ (สหรัฐอเมริกา, เยอรมัน, ญี่ปุ่น, ฯลฯ ) อยู่ในช่วงของการเจริญเติบโตที่มั่นคง แต่ช้า ในความเป็นจริงนี้เป็นบรรทัดฐานในประวัติศาสตร์ มันเป็นเพียงความวุ่นวายครั้งใหญ่ของศตวรรษที่ 20 ที่อนุญาตให้มีการเติบโตของจีดีพีอย่างมากในประเทศที่พัฒนาแล้ว ฉันคิดว่ามันไม่มีเหตุผลที่จะคาดหวังว่าการเติบโตของ GDP โดยเฉลี่ย 4% ในประเทศที่พัฒนาแล้วในยุคปัจจุบัน

แต่เราก็ได้เห็นผลข้างเคียงที่เป็นบวกจากการเติบโตของ GDP ที่สงบมากขึ้นนั่นคืออัตราเงินเฟ้อที่ลดลง มีทฤษฎีมากมายว่าทำไมเงินเฟ้อในประเทศที่พัฒนาแล้วต่ำกว่าที่เคยเป็นมา ฉันชอบบางส่วนของพวกเขาทั้งหมด หนึ่งคือโลกาภิวัตน์และอุปสรรคน้อยลงต่อการค้าระหว่างประเทศทำให้ราคาสินค้าและบริการลดลงทั่วโลก

อีกทฤษฎีหนึ่งคือกลยุทธ์ของธนาคารกลางมีประสิทธิภาพมากขึ้นในการรักษาอัตราเงินเฟ้อต่ำกว่าที่จะทำให้อัตราเงินเฟ้อสูงขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งระบบการกำหนดเป้าหมายเงินเฟ้อเช่นที่เฟดใช้อยู่ในปัจจุบันนั้นดูเหมือนว่าจะมีประสิทธิภาพในการรักษาความคาดหวังของตลาดที่ยึดไว้ได้ดีและช่วยลดแรงกระแทกของตลาด

ในเรื่องที่ว่าประเทศใดสามารถที่จะร่ำรวยได้ด้วยการพิมพ์เงินโดยไม่มีภาวะเงินเฟ้อคำตอบคือ ...

มีความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ยต่อ QE หากอัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น QE จะสูญเสียเงินสำหรับธนาคารกลาง แต่เนื่องจากธนาคารกลางควบคุมอัตราดอกเบี้ยพวกเขาไม่ต้องกังวลกับมัน เฟดจะทำเงินจาก QE และ BOJ อาจทำเงินจาก QE ของพวกเขา (แม้ว่าพวกเขาจะซื้อสินทรัพย์ที่ไม่ใช่ของรัฐบาลนอกเหนือจากรัฐบาล การทำเงินกับ QE ทำให้ประเทศร่ำรวยขึ้นหรือไม่? ไม่ได้จริงๆ แต่การลดอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลทำให้ประเทศร่ำรวยยิ่งขึ้นหรือไม่? ใช่. ด้วยหนี้ภาครัฐที่ถูกกว่าทำให้รัฐบาลสามารถดำเนินนโยบายการคลังแบบขยายตัวได้มากขึ้นโดยไม่ต้องกังวลเรื่องดอกเบี้ยมากเกินไป ในกรณีของ QE จะดีกว่าเพราะธนาคารกลางของคุณเป็นเจ้าของหลักทรัพย์เพื่อให้คุณมีประสิทธิภาพการเดินเรือ!

แน่นอนว่าสมมติว่ารัฐบาลใช้เงินนี้เพื่อปรับปรุงการผลิตของประเทศ แต่ถ้าคุณทุ่มเงินมากพอมันช่วยไม่ได้ที่จะทำให้ประเทศของคุณร่ำรวยขึ้น

ตอนนี้คำถามสุดท้ายคือเกิดอะไรขึ้นในระยะยาวอันเป็นผลมาจาก QE? อัตราเงินเฟ้อมีความเสี่ยงหรือไม่เมื่อหลักทรัพย์ QE ถึงกำหนด?

ฉันคิดเกี่ยวกับคำถามนั้นมากในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาและฉันคิดว่าในกรณีของสหรัฐอเมริกามีความเสี่ยง จำกัด ของอัตราเงินเฟ้อจากหลักทรัพย์ที่ครบกำหนด อาหารที่เลี้ยงสามารถม้วนออกได้ในอัตราที่ช้ามากและด้วยการลดการลงทุนซ้ำของหลักทรัพย์พวกเขาสามารถมั่นใจได้ว่าการลดขนาดของงบดุลของพวกเขาช้าและค่อยเป็นค่อยไปและอัตราเงินเฟ้อต่ำ

ในประเทศญี่ปุ่นการออกหลักทรัพย์ประเภทนี้มีปัญหามากกว่า สหรัฐฯทำ QE ผ่านหลักทรัพย์ที่ได้รับการสนับสนุนจากรัฐบาลและหลักทรัพย์ที่ได้รับการสนับสนุนการจำนอง (ในระดับที่น้อยกว่า) และทั้งสองมีความยืดหยุ่นตามกำหนดเวลาของพวกเขา

ฉันไม่ได้ดูตารางเวลาครบกำหนดของหลักทรัพย์ QE ของ BOJ แต่ฉันหวังว่าพวกเขาจะมีความยืดหยุ่นเหมือนกันในการลงทุนอย่างน้อยบางส่วนของรายได้จากหลักทรัพย์ที่ครบกำหนด

โดยไม่คำนึงถึงนโยบายการเงินได้เข้าสู่ยุคของความซับซ้อนอย่างแน่นอนและมีความเสี่ยงต่อกลยุทธ์ใหม่ในแง่ของการสื่อสารอย่างถูกต้องถึงเจตนาของธนาคารกลางในเวลาที่เหมาะสม ความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดของภาวะเงินเฟ้อไม่ใช่เรื่องการเงิน แต่เป็นความเสี่ยงของสัญญาณที่ไม่ถูกต้องที่ส่งไปยังตลาดโลกโดยการสื่อสารของธนาคารกลาง

ฉันจะพยายามเพิ่มการอ้างอิงในภายหลัง (ฉันมีหลายอย่างที่ฉันคิดเหมือนที่ฉันเขียนคำตอบนี้)

สิ่งแรกที่คุณต้องรู้เพื่อทำความเข้าใจกับสถานการณ์คือภายใต้ ระบบการเงินทุนสำรองเศษส่วน :

เงินกู้ยืมจากธนาคารสร้างเงิน

การชำระคืนของเงินกู้ยืมจากธนาคารทำลายเงิน

ในช่วงขึ้นของฟองราคาบ้านผู้คนหลายล้านคนกำลังยืมอย่างบ้าคลั่งเพื่อขึ้นบันไดทรัพย์สินในขณะที่หลังจากฟองสบู่แตกความกระตือรือร้นในการยืมก็ล่มสลาย อย่างไรก็ตามอัตราดอกเบี้ยสูง * ในการชำระคืนการจำนองทั้งหมดเหล่านี้จะดำเนินต่อไปอีกหลายปีหรือหลายสิบปีข้างหน้า ซึ่งหมายความว่าหากธนาคารกลางไม่ทำอะไรเลยปริมาณเงินก็จะเริ่มหดตัวอย่างรุนแรง QE เป็นความพยายามที่จะต่อต้านการล่มสลายของปริมาณเงิน หากอัตรา * ของการสร้างเงินผ่าน QE ช้าเกินไปก็เป็นเช่นนั้น เป็นไปได้อย่างสมบูรณ์แบบสำหรับปริมาณเงินที่จะลดลง แม้จะมี QE .

(* คำว่า "rate" ตรงนี้หมายถึง rate of flow ไม่ใช่อัตราดอกเบี้ย)

ความคิดที่ว่ามี "ความเสี่ยง" ของ QE ส่วนใหญ่มาจากคนที่เชื่อว่า "ทฤษฎีตัวคูณเงิน" ของปริมาณเงินที่เพิ่มขึ้นของเงินฐานโดยอัตโนมัตินำไปสู่การเพิ่มขึ้นที่ยิ่งใหญ่กว่าในปริมาณเงินในวงกว้าง ทฤษฎีนี้เป็นเท็จอย่างสมบูรณ์แม้จะอยู่ในตำราเรียนหลายเล่มตามที่ได้รับการยืนยันจากธนาคารแห่งประเทศอังกฤษ ที่นี่ .

นี่ไม่ได้หมายความว่าไม่มีข้อเสียสำหรับ QE QE มีแนวโน้มที่จะผลักดันราคาสินทรัพย์ต่าง ๆ ซึ่งอาจไม่เป็นสิ่งที่ดี

แก้ไข: หนังสือเล่มนี้ อาจเป็นหนังสือที่เชื่อถือได้มากที่สุดในภาษาอังกฤษเกี่ยวกับพฤติกรรมของธนาคารกลางญี่ปุ่นในช่วงเวลาที่ฟองสบู่ของพวกเขา มันเขียนโดยคนที่แต่งตัวประหลาดที่คิดค้นวลี "ผ่อนคลายเชิงปริมาณ"