ความไวของกระแสเงินสดของเงินสด

ฉันกำลังดิ้นรนกับการคำนวณความไวของกระแสเงินสดของเงินสดจาก Almeida และคณะ (2004) กระดาษทำงาน ( http://u.osu.edu/weisbach.2/files/2015/01/ACWJFinance-ui65te.pdf )

ฉันกำลังพยายามที่จะใช้สูตรของเขาในกรณีเฉพาะ บริษัท หนึ่งและทำให้ข้อสรุปเพิ่มเติมว่า บริษัท มีข้อ จำกัด ทางการเงินหรือไม่

ฉันพยายามใช้สมการ (8) ในหน้า 1787 อย่างไรก็ตามฉันเข้าใจตัวแปรหลักเช่นการเปลี่ยนแปลงของ CashHoldings, กระแสเงินสด, Q และขนาด แต่ฉันไม่เข้าใจปัจจัยที่อยู่ข้างหน้าพวกเขาเช่น a0, a1 ฯลฯ ฉันไม่สามารถใช้สมการนี้ได้

บนหน้า 1793 ผู้เขียนให้คำจำกัดความที่ง่ายขึ้นของความอ่อนไหวของกระแสเงินสดของเงินสด "การประมาณการเหล่านี้ชี้ให้เห็นว่าสำหรับแต่ละดอลลาร์ของกระแสเงินสดเพิ่มเติม บริษัท ที่มีข้อ จำกัด จะประหยัดได้ประมาณ 5-6 เซนต์" (p.1793)

ถ้าฉันยึดตามคำจำกัดความนี้ฉันไม่สามารถเห็นความจำเป็นในการใช้สมการใด ๆ ตามคำจำกัดความนี้ฉันสามารถคำนวณความอ่อนไหวของกระแสเงินสดของเงินสดกับข้อมูลการเปลี่ยนแปลงการถือครองเงินสดและกระแสเงินสดของ บริษัท บางแห่ง ถูกต้องหรือไม่

นอกจากนี้มีใครรู้วิธีการคำนวณความอ่อนไหวของกระแสเงินสดด้วยสมการที่กำหนด (8)

นี่คือสมการถดถอยมาตรฐานในบริบทของวิธีการทางเศรษฐมิติ ผู้เขียนอ้างถึง ความสัมพันธ์ทางทฤษฎี ระหว่างตัวแปร "Change in Cash Holdings" ซึ่งถือว่าเป็น "ตัวแปรที่ต้องพึ่งพา" ในขณะที่ "กระแสเงินสด" และส่วนที่เหลือเป็นตัวแปร / regressors อธิบาย

"ปัจจัยที่อยู่ข้างหน้าพวกเขา" คือ สัมประสิทธิ์การถดถอย ซึ่งไม่ทราบและจะถูกประเมินผ่านวิธีการประมาณค่าการถดถอยเช่นสแควร์ธรรมดาน้อยที่สุดหรือเทคนิคอื่น ๆ ที่เห็นสมควรโดยใช้ตัวอย่างการสังเกตซึ่งอาจเป็น "cross-sectional" (งบดุลหนึ่งอันสำหรับแต่ละ บริษัท , หลาย บริษัท ), "อนุกรมเวลา" (งบดุลต่อเนื่องหลาย บริษัท ) หรือ "ข้อมูลแผง" (งบดุลหลายรายการติดต่อกันสำหรับหลาย บริษัท )

แต่ละสัมประสิทธิ์แสดงถึง ผลกระทบเล็กน้อยบางส่วน ของการเปลี่ยนแปลงใน regressor บนตัวแปร dependent ซึ่งคงค่า regressors อื่น

นอกจากนี้ยังมีสัมประสิทธิ์ "ยืนอยู่คนเดียว" $ \ alpha_0 $: นี่คือ "เงื่อนไขคงที่ของการถดถอย" ติดอยู่กับมันมี "ตัวแปรอธิบาย" ซึ่งมีค่า $ 1 $ ตลอดตัวอย่าง มันจับค่าเฉลี่ยของตัวแปรตามหลังจากผลเฉลี่ยของ regressors ถูกลบออก $ \ varepsilon $ ในตอนท้ายเป็นข้อผิดพลาดในการถดถอยและไม่ทราบค่าประมาณ - และจะได้รับโดยชุดของเศษเหลือที่ได้รับเนื่องจากความแตกต่างระหว่างค่าประมาณของตัวแปรตามและค่าจริง

ในตารางที่ 2 หน้า 1794 "แบบจำลองการถดถอยพื้นฐาน" ในกระดาษประกอบด้วยการประมาณตัวเลขที่ผู้เขียนได้รับสำหรับ $ \ alpha $ 's สำหรับสมการการถดถอยเฉพาะโดยอิงตามชุดข้อมูลพาเนลที่ปรากฏ

ตามที่ผู้เขียนต่ำกว่า eq ทันที $ (8) $ พวกเขาระบุ "ความอ่อนไหวของกระแสเงินสด" ด้วยค่าสัมประสิทธิ์ไม่ทราบค่า ดังกล่าวแล้วในคำถาม (และสามารถเห็นได้ในตารางที่ 2) พวกเขาพบว่ามูลค่าโดยประมาณของ $ \ alpha_1 $ คือ $ 0.05-0.06 $

ตามที่อธิบายไว้ข้างต้น eq ทันที $ (8) $, "กระแสเงินสด" นี่คือผลกำไรจากการดำเนินงานเป็นหลักบวกกับต้นทุนดอกเบี้ยลบเงินปันผล ถ้าอย่างนั้นการตีความก็คือ " โดยเฉลี่ย สำหรับการเพิ่มทุก ๆ ดอลลาร์ใน "กระแสเงินสด" ที่กำหนดไว้ดังนั้นเงินสดโฮลดิ้งส์ของ บริษัท เพิ่มขึ้น 5-6 เซนต์ "(ผู้เขียนใช้บางทีอาจทำให้เข้าใจผิด ถูกต้อง)

"การใช้" สมการการถดถอยกับ บริษัท ที่เฉพาะเจาะจงหมายถึงใช้ข้อมูลอนุกรมเวลาใน บริษัท นั้นเรียกใช้การถดถอยตามที่ระบุไว้และรับการประมาณการเฉพาะ บริษัท สำหรับค่าสัมประสิทธิ์ คุณต้องยอมรับความถูกต้องตามทฤษฎีของสเปคการถดถอยและคุณพยายามหาค่าสัมประสิทธิ์ที่เกี่ยวข้องกับ บริษัท ที่เฉพาะเจาะจง (จำไว้ว่าการประเมินที่ได้รับจากผู้เขียนนั้นเป็นค่าเฉลี่ยมากกว่าข้อมูลจาก บริษัท นับพัน จากนั้นคุณสามารถเปรียบเทียบค่าประมาณเหล่านี้กับค่าประมาณที่ได้รับจากผู้แต่งและดูว่า บริษัท ที่อยู่ระหว่างการตรวจสอบนั้นใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ยหรือไม่