ด้วยอัตราเงินเฟ้อที่ต่ำมากเหตุใดจึงยากที่จะกระตุ้นเศรษฐกิจ

โดยปกติปัจจัยที่ จำกัด ในการกระตุ้นเศรษฐกิจคืออัตราเงินเฟ้อที่สกุลเงินสามารถจัดการได้ก่อนที่เงินที่ใช้ไปจะมีผลกระทบทางลบโดยรวม แต่ตอนนี้เราดูเหมือนจะมีปัญหาตรงข้ามกับการมีระยะทางมาก แต่อย่างใดเราไม่สามารถใช้มันเพื่อกระตุ้นการเติบโต

ดูเหมือนว่าในทางทฤษฎีเราสามารถพิมพ์เงินจำนวนหนึ่งและทำเฮลิคอปเตอร์หล่นโดยจ่ายค่าเงินเฟ้อที่สูงขึ้นซึ่งจะช่วยได้เนื่องจากสหรัฐฯเกือบจะอยู่ในภาวะเงินฝืด เห็นได้ชัดว่าธนาคารกลาง (ส่วนใหญ่เป็นสหรัฐอเมริกา แต่ยังเป็นประเทศที่เหลือของโลกที่พัฒนาแล้ว) มีความคิดที่ดีกว่าว่าควรทำอย่างไรเพื่อช่วยเศรษฐกิจและดังนั้นฉันจึงอยากจะเข้าใจว่าความคิดเหล่านั้นเป็นอย่างไรและทำไมพวกเขาจึงไม่สามารถใช้ประโยชน์ เงินเฟ้อ.

ในทางทฤษฎีมันไม่ยากที่จะกระตุ้นเศรษฐกิจ มันเป็นเพียงวิธีการที่จะทำเช่นนั้นจะไม่น่ากลัวอย่างยิ่ง และนั่นหมายความว่ามันยากทางการเมือง

เรามีภาวะซึมเศร้าที่คล้ายคลึงกันสองครั้งในช่วงสองสามศตวรรษที่ผ่านมา: ภาวะซึมเศร้าในช่วงครึ่งหลังของศตวรรษที่สิบเก้าและภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่ในช่วงครึ่งแรกของปีที่ยี่สิบ แต่ละคนเห็นว่าการหดตัวทางการเงินที่สำคัญเป็นการตอบสนองนโยบาย ซึ่งมันบ้าอย่างน่าประหลาดใจ

แต่หลังจากภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่เรายังได้เรียนรู้ว่าการขยายตัวทางการเงินไม่เพียงพอเมื่อมีการระงับหนี้จำนวนมากและมีการระงับความต้องการ: ดังนั้นเราจึงมีความคล้ายคลึงที่มีชื่อเสียงเกี่ยวกับการขยายตัวทางการเงิน

เป็นเวลาหลายศตวรรษที่วโรกาสเฉลิมฉลองครบรอบหนึ่งครั้งในชีวิตของมนุษย์ - การยกเลิกทั้งหมด ส่วนบุคคล หนี้ - ถูกมองว่าเป็นวิธีการรักษาอาการเมาค้างหนี้ขนาดใหญ่เหล่านี้ และพวกเขาพูดอย่างกว้าง ๆ ให้วิธีการตัดวงกลมปิดของการขยายตัวทางการเงินที่เกิดขึ้นผ่านการออมและสินเชื่อ กาญจนาภิเษกเหล่านี้เคยเกิดขึ้นทุก ๆ ห้าสิบปี - และนั่นคือชีวิตมนุษย์ กาญจนาภิเษกลบทั้งหมดของผลกระทบความต้องการปราบปรามที่หนี้ส่วนบุคคลมี: มันเอาความมั่งคั่งจากผู้ที่มีแนวโน้มต่ำสุดที่จะใช้ ซึ่งมีผลกระทบเชิงบวกมากขึ้นตามความต้องการ) ผลสุทธิคือผลตอบแทนต่อความต้องการที่เพิ่มขึ้น ในบางวิธีการประกันตัวออกจากธนาคารในปี 2551 เป็นสิ่งที่ตรงกันข้ามกับวโรกาส: ผู้กู้ในเชิงพาณิชย์ (ผู้ถือพันธบัตรธนาคาร) ถูกประกันตัวออกไป แพงและไม่มีประสิทธิภาพ ยูบิลลี่ยกเลิกหนี้ส่วนตัวทั้งหมด แต่ไม่ได้แตะหนี้ทางการค้า

การแทรกแซงอื่น ๆ ที่ไม่น่าพึงพอใจมากคือการขยายตัวทางการคลัง การขยายตัวของเคนส์เป็นการตอบสนองที่ประสบความสำเร็จต่อการลดความต้องการที่นำโดยอุปสงค์เมื่อตัวทวีคูณสูงกว่า (ตามที่เป็นอยู่ในปัจจุบัน: แม้แต่ Lagarde ของ IMF ยอมรับสิ่งนี้); แต่พวกเขายังใช้ในทศวรรษต่อ ๆ ไปในสถานการณ์อื่นเช่นกันเมื่อตัวคูณลดลงและแสดงความสำเร็จน้อยลง และนั่นคือเมื่อพวกเขาหลุดพ้นจากความโปรดปรานและยังคงอยู่ในหลาย ๆ ประเทศในขณะนี้แม้ว่าพวกเขาจะเป็นส่วนหนึ่งของสิ่งที่ถูกต้องในสถานการณ์ปัจจุบัน

ในการตอบคำถามนี้คุณต้องเข้าใจว่าเหตุใดธนาคารกลางจึงกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อเป็นบวกตั้งแต่แรก มี การแลกเปลี่ยนระหว่างอัตราเงินเฟ้อสูงและต่ำ . อัตราเงินเฟ้อที่สูงสามารถลดมูลค่าที่แท้จริงของแรงงานและมักจะเป็นประโยชน์มากขึ้น แต่ค่าเงินเฟ้อที่ต่ำทำให้การตัดค่าแรงยากขึ้นโดยเฉพาะในภาวะถดถอยทำให้ความต้องการแรงงานลดลง

อัตราเงินเฟ้อที่ต่ำโดยทั่วไปจะนำไปสู่การลดอัตราดอกเบี้ย เพราะเจ้าหนี้ต้องการเบี้ยประกันเงินเฟ้อเมื่อปล่อยกู้เป็นระยะเวลานาน เมื่ออัตราดอกเบี้ยลดลงธนาคารกลางสหรัฐจึงจำเป็นต้องลดอัตราดอกเบี้ยสำรองลง แนวคิดก็คือว่า Federal Reserve จะต้องพยายามและให้อัตราที่ดีเพื่อให้ธนาคารรู้สึกสะดวกสบายในการปล่อยสินเชื่อและได้รับการคุ้มครองจากวิกฤตสภาพคล่อง แต่อัตราดอกเบี้ยที่ระบุไม่สามารถลดลงต่ำกว่าศูนย์ร้อยละแม้ว่าด้วยเหตุผลที่ชัดเจน (ไม่สามารถให้เงินฟรี!)

ดังนั้นหากอัตราดอกเบี้ยไม่สามารถลดลงได้อีกเรามี ปัญหาศูนย์ดอกเบี้ย (ZIF) เป็นศูนย์ . ธนาคารกลางจะพบว่าเป็นการยากที่จะสนับสนุนให้ธนาคารปล่อยกู้และเพิ่มการไหลของเงิน ดังนั้นเราจึงได้อัตราเงินเฟ้อต่ำตลอดกาล

เหตุใดเราจึงไม่ทิ้งเงินจากเฮลิคอปเตอร์เพื่อช่วยบรรเทาภาวะถดถอย ท้ายที่สุดเราเรียนรู้จากเส้นโค้งของฟิลลิปส์ที่โดยปกติแล้วเงินเฟ้อและผลผลิตเป็นข้อตกลงใช่ไหม? และเราต้องการเงินเฟ้อเพื่อกระตุ้นการเติบโตใช่ไหม? นอกเหนือจากเศรษฐศาสตร์พื้นฐานแล้วมันแตกต่างกันเล็กน้อย หนึ่งมันผิดกฎหมายเพียงแค่พิมพ์เงินและสร้าง seignorage กาม (อย่างน้อยในอเมริกาและประเทศตะวันตกส่วนใหญ่) และสองคุณวิ่งเข้าไปใน Lucas Critique ของนโยบายการเงิน โดยสรุปหากผู้คนคาดหวังเงินเฟ้อเงินเฟ้อจะไม่เพิ่มผลผลิตในระยะสั้น ดังนั้นการลดลงของเงินจึงเป็นวิธีที่ชัดเจนมากในการเพิ่มอัตราเงินเฟ้อที่ผู้คนจะสังเกตเห็นได้อย่างแน่นอนและสิ่งที่คุณต้องทำก็คือราคาสินค้าที่สูงเกินจริง และ ไม่ได้ทำอะไรเพื่อช่วยย้ายออกจากภาวะถดถอยเสี่ยง stagflation

ดังนั้นธนาคารกลางควรทำอย่างไร เครื่องมือสำคัญที่ธนาคารกลางใช้ในกรณีที่กระทบอัตราดอกเบี้ยเป็นศูนย์และมีอัตราเงินเฟ้อต่ำ ผ่อนคลายเชิงปริมาณ . โดยทั่วไปธนาคารกลางจะซื้อสินทรัพย์ทางการเงินจำนวนมากจากธนาคารพาณิชย์และสถาบันการเงินอื่น ๆ เมื่อเทียบกับพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้น ดังนั้นราคาของสินทรัพย์เหล่านั้นเพิ่มขึ้นอัตราผลตอบแทนของพวกเขาลดลงและปริมาณเงินเพิ่มขึ้น หากวิธีนี้ใช้ไม่ได้แสดงว่ามีอยู่เสมอ การกำหนดเป้าหมายระดับราคา แม้ว่าจะยังไม่ได้ใช้งานมากนัก (ยัง) แนวคิดก็คือธนาคารกลางแทนที่จะมุ่งมั่นที่จะกำหนดเป้าหมายเงินเฟ้อในทุกช่วงเวลามันสัญญาว่าจะกำหนดเป้าหมายระดับราคาราวกับว่ามีอัตราเงินเฟ้อที่ "เหมาะสมที่สุด" ทุกช่วงเวลา

การกำหนดเป้าหมายเงินเฟ้อมักมีความสำคัญเนื่องจาก ปัญหาความไม่สอดคล้องกันของเวลาของแรมซีย์ . หากการวิพากษ์วิจารณ์ของลูคัสนั้นถูกต้องแล้วเฟดควรมีแรงจูงใจที่จะโกหกเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อที่พวกเขาจะตั้งเป้าหมายเพื่อเพิ่มผลผลิต แต่จะสูญเสียความน่าเชื่อถือและสูญเสียอำนาจทั้งหมดในการดำเนินนโยบายการเงิน ดังนั้นธนาคารกลางจึงมุ่งมั่นที่จะกำหนดเป้าหมายระดับเงินเฟ้อหนึ่งระดับหรือในเวลาเช่นนี้อาจเป็นระดับราคา