การลงทุนจากต่างประเทศได้รับผลกระทบจากนโยบายการเงินอย่างไร?

ในการให้สัมภาษณ์กับ Daron Acemoglu เขากล่าวว่า "เงินร้อนที่ลอยผ่านตุรกีได้หยุดลงหลังจากการประกาศของ FED ว่าเราจะให้ความสำคัญกับนโยบายการเงินมากขึ้น" โดยทั่วไปฉันรู้บางสิ่งพื้นฐานเช่นผลประโยชน์นโยบายการเงินด้วยสกุลเงินต่างประเทศ แต่ไม่ได้รับผลกระทบโดยตรงเลย ทำไมหรือการลงทุนจากต่างประเทศถึงกับหวาดกลัวด้วยนโยบายการเงิน?

นโยบายการเงินส่งผลกระทบต่อมูลค่าของสกุลเงินของประเทศ (เช่นอัตราดอกเบี้ยและการเปลี่ยนแปลงปริมาณเงินส่งผลกระทบต่อมูลค่าของเงินสด)

การลงทุนจากต่างประเทศนั้นทำโดยการซื้อสกุลเงินของประเทศนั้น (ผ่านการแลกเปลี่ยนสกุลเงิน) จากนั้นทำการซื้อเครื่องมือทางการเงินในประเทศนั้น (หุ้นการแลกเปลี่ยนกองทุนการซื้อขายพันธบัตร ฯลฯ )

หากประเทศใดตัดสินใจลดมูลค่าของสกุลเงินในช่วงเวลาหนึ่ง (เพื่อให้สินค้าราคาถูกลงสำหรับชาวต่างชาติ) การลงทุนจากต่างประเทศใด ๆ จะถูกลดค่าเงิน

ตัวอย่างที่เป็นรูปธรรม ...

1. ตลาดสินค้าตุรกีขายฝ้าย 1 ตันในราคา 230 Lira (ประมาณ $ 100USD) เมื่อวันที่ 1 มกราคม 2015

2. นักลงทุนสหรัฐทำการแลกเปลี่ยน $ 100 USD เป็น 230 Lira ซื้อฝ้าย 1 ตันในวันที่ 1/1/2558

3. ตุรกีตัดสินใจลดค่าเงินโดยลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มปริมาณเงินลดความต้องการสำรอง ค่าของ Lira ลดลงจาก 230 Lira สำหรับ 100 USD เป็น 270 lira สำหรับ 100 USD

4. นักลงทุนสหรัฐขายฝ้าย 1 ตันต่อปีในราคา 250 Lira แลกเปลี่ยน Lira เป็น USD รับ $ 92.60 USD

โดยปกติสิ่งที่จะได้รับเล็กน้อยประมาณ 9% จากการแข็งค่าของฝ้ายจาก 230-250 กลายเป็นการสูญเสีย ~ 8% เนื่องจากการลดค่าเงินซึ่งเกิดจากการเปลี่ยนแปลงนโยบายการเงิน

หากนักลงทุนต่างชาติไม่มั่นใจว่านโยบายการเงินจะช่วยเพิ่มมูลค่าของสกุลเงินของประเทศ (ซึ่งจะเป็นการลงทุน) พวกเขาควรกลัวด้วยการเปลี่ยนแปลงนโยบายการเงินที่รัฐบาลวางแผนไว้

แนวคิดการดำเนินนโยบายการเงินของสหรัฐส่งผลกระทบต่ออัตราแลกเปลี่ยนดอลลาร์สหรัฐ / ตุรกีเพราะความเท่าเทียมกันของอัตราดอกเบี้ย อัตราแลกเปลี่ยนและอัตราดอกเบี้ยเป็นไปตามตัวตนดังต่อไปนี้ (ซึ่งมีการระบุปริมาณทั้งหมดในบันทึกและ "พรุ่งนี้" มีความหมายเหมือนวันที่ในอนาคต): นี่คือเงื่อนไขการเก็งกำไร หากผลตอบแทนเป็นศูนย์มันก็เท่ากับคำแถลงว่าถ้าฉันยืมเงินในอัตราดอกเบี้ยดอลลาร์สหรัฐในวันนี้และลงทุนในลีร่าตุรกีที่อัตราดอกเบี้ยของตุรกีแล้วแปลงกลับเป็นดอลลาร์ในวันพรุ่งนี้ฉันควรคาดหวังว่าจะคุ้มทุน (สิ่งนี้เรียกว่าความเท่าเทียมกันของผลประโยชน์ที่ไม่ได้ถูกเปิดเผย

$$\text{USD per TRY today} = \text{Expected USD per TRY tomorrow} \\ + (\text{TRY interest rate}-\text{USD interest rate})-\text{TRY/USD return premium}$$ และโดยทั่วไปจะไม่ถือแม้ว่ามันจะเป็นการประมาณที่เหมาะสมในการตั้งค่าบางอย่าง) "ผลตอบแทนพิเศษ" ถูกโยนเข้ามาเป็นปัจจัยเหลวไหลสะท้อนให้เห็นถึงความจริงที่ว่าอาจมีความเสี่ยงหรือเบี้ยประกันภัยอื่น ๆ จากลีร่า - สำหรับนักลงทุนที่ไม่แยแสระหว่างดอลลาร์และลีร่าพวกเขาต้องการผลตอบแทนที่คาดหวังจากไลรามากกว่าดอลลาร์

ตอนนี้สมมติว่าเฟดจะขึ้นอัตราดอกเบี้ย USD (หรือส่งสัญญาณว่ามันจะทำ QE น้อยกว่าที่คาดการณ์ไว้เป็นต้น) จากนั้นทุกอย่างเท่าเทียมกันตัวตนข้างต้นบ่งบอกว่าลีร่าจะอ่อนตัวลงในวันนี้เมื่อเทียบกับดอลลาร์ นี่คือความรู้สึกที่ว่านโยบายการเงินที่ตึงตัวในสหรัฐฯส่งผลให้เงินสกุลอื่น ๆ อ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับดอลลาร์ ลีร่าที่อ่อนตัวลงนี้จะมาพร้อมกับเงินทุนไหลเข้าสุทธิที่น้อยลงในตุรกีเนื่องจากการนำเข้าสุทธิของตุรกีจะลดลง

ตอนนี้สิ่งอื่น ๆ อาจไม่ "เท่ากัน" เนื่องจากธนาคารกลาง (โดยเฉพาะในประเทศกำลังพัฒนา) มักจะพยายามจำกัดความผันผวนของค่าเงิน ในกรณีนี้เราอาจคาดหวังว่าธนาคารกลางตุรกีจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อชดเชยการกระทำของเฟดบางส่วน อัตราที่สูงขึ้นเหล่านี้จะนำไปสู่การลงทุนที่ลดลงและเศรษฐกิจตุรกีที่อ่อนแอ

---

คำพูดที่กล่าวถึง "เงินร้อน" คำที่ฉันไม่ชอบเพราะมันคลุมเครือ หากเรากำหนด "เงินร้อน" ให้เป็น "ทุนของนักลงทุนระหว่างประเทศที่เคลื่อนไหวด้วยความถี่สูง" เงินร้อนไม่จำเป็นต้องออกจากประเทศเมื่อสกุลเงินอ่อนค่าลง อันที่จริงการแทรกแซงของธนาคารกลางที่เป็นไปได้ในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศกันถ้า "เงินร้อน" เป็นทุนภาคเอกชนเพียงอย่างเดียวที่เคลื่อนไหวอย่างรวดเร็วการไหลของเงินร้อนทั้งหมดจะต้องออกสุทธิเป็นศูนย์ในระยะสั้น: กระแสเงินทุนสุทธิจะต้องเท่ากับปัจจุบัน การขาดดุลบัญชีซึ่งเป็นเรื่องเล็กน้อยในช่วงสองสามวัน ประเด็นสำคัญคือแม้ว่า "เงินร้อน" จะไม่ปล่อยให้อยู่ในสภาวะสมดุล

ตัวอย่างเช่นหากนักลงทุนถือ "เงินร้อน" โดยรวมได้รับความกระวนกระวายใจเกี่ยวกับสกุลเงินและต้องการถือดอลลาร์แทนสกุลเงินอาจยุบจนกว่าจะถึงค่าที่ (รวม) พวกเขายังคงเต็มใจที่จะถือจำนวนเดียวกัน ในตัวตนข้างต้นนี้จะสะท้อนให้เห็นในพรีเมี่ยมผลตอบแทน TRY / USD เพิ่มขึ้นอย่างมาก นี่เป็นเรื่องธรรมดาของวิกฤตการณ์ในประเทศกำลังพัฒนาที่มีตลาดทุนที่เปิดกว้าง แต่เปราะบาง