เหตุใดธนาคารแห่งชาติสวิสจึงยกเลิกการตรึงสกุลเงินทันทีทันใด?

มีหลายทฤษฎีเกี่ยวกับสาเหตุที่ธนาคารแห่งชาติสวิส (SNB) ยกเลิกการตรึงสกุลเงินเมื่อไม่กี่วันที่ผ่านมา

คำถามของฉันเฉพาะเจาะจงมากขึ้น: ทำไมพวกเขาถึงเปลี่ยนแปลงอย่างฉับพลัน? ทำไมไม่ลดหมุดให้เหลือ 1.19 (ฟรังก์จำเป็นต้องซื้อหนึ่งยูโร) หนึ่งเดือน, 1.18 ในเดือนถัดไปและต่อไปจนกว่าจะพบยอดคงเหลือที่สมเหตุสมผลโดยคำนึงถึงปัจจัยทั้งหมดที่ธนาคารต้องการพิจารณาในการกำหนดเป้าหมาย แลกเปลี่ยนเงินตรา

การปรับปรุงแก้ความกำกวม:ความเห็น / คำตอบด้านล่างบางส่วนอาจจะถูกส่งไปที่คำถามที่เกี่ยวข้องต่อไปนี้:

1. ทำไมบางคนเรียกการรักษาหมุด "แพง"?
2. ทำไม SNB จึงตัดสินใจยุติการตรึงสกุลเงิน

เพียงเพื่อสังเคราะห์คำตอบอีกสองคำพร้อมกันเล็กน้อยและ "เข้าร่วมจุด"

จัดฉาก

ตั้งแต่ 2011 SNB ได้ตัดสินใจว่าต้องการป้องกัน CHF จากการเพิ่มความแข็งแกร่งที่ผ่านมา 1.2 CHF ต่อ EUR เพื่อที่จะทำสิ่งนี้มันต้องทำอย่างใดอย่างหนึ่งหรือทั้งสองอย่าง:

• กีดกันผู้คนจากการซื้อ CHF วิธีหนึ่งในการลองทำเช่นนี้คือทำให้อัตราดอกเบี้ยต่ำ
• ขาย CHF โดยถังโหลด

การรักษาอัตราให้ต่ำเมื่อสิ้นสุดระยะสั้นนั้นง่ายพอ - นั่นคืออัตราฐาน แต่นั่นก็เป็นผลมาจากอัตราค่าเงิน EUR ที่ต่ำ การรักษาอัตราดอกเบี้ยให้ต่ำในระยะยาวนั้นเป็นเรื่องยาก แต่ก็สามารถทำได้โดยไม่ออกพันธบัตรมากเกินไป

ขาย CHF ไม่เป็นไร แต่นั่นหมายถึงการซื้อสกุลเงินอื่น ภายในสิ้นเดือนธันวาคม SNB ได้ซื้อสกุลเงินต่างประเทศมูลค่า 85% ของ GDP

ณ จุดนี้ SNB ตัดสินใจว่าไม่ต้องการขยายงบดุลต่อไป เหตุใดจึงตัดสินใจว่านี่เป็นคำถามที่แตกต่างกัน คำถามคือทำอย่างไรถึงจะจบ cap เมื่อคุณดำรงตำแหน่งยูโรมาก

พระราชบัญญัติทันใด

เมื่อ SNB ตัดสินใจว่ามันไม่สามารถปกป้องหมวกมันมีสามวิธีที่มันสามารถทำได้

• หยุดสนับสนุนหมวก แต่อย่าบอกใคร
• บอกผู้คนพร้อมกันว่าจะหยุดรองรับหมวก
• บอกผู้คนก่อนที่จะหยุดสนับสนุนหมวก (หรือในตัวอย่างของคุณกำหนดเวลาลดขนาดหมวก)

คดีที่สามน่าจะทำให้ SNB ล้มละลาย หากพวกเขามีตามที่คุณแนะนำให้ทุกคนทราบล่วงหน้าว่าจะเกิดอะไรขึ้นทุกคนในโลกก็แค่ชี้ขาดสถานการณ์ลงสู่พื้นดิน ทุกคนเพียงแค่ซื้อ CHF จาก SNB ในราคาถูกในขณะที่พวกเขาสนับสนุนหมวกและขายทันทีที่หมวกถูกทิ้ง

กรณีแรกนั้นไม่น่าไว้วางใจสักเล็กน้อยและเกือบจะถูกค้นพบอย่างแน่นอน (ความไม่ซื่อสัตย์ที่เลวร้ายที่สุด!) ทันทีที่พวกเขาหยุดการสนับสนุนสูงสุดอัตราแลกเปลี่ยนจะลดลงอย่างช้าๆจาก 1.2 เมื่อผู้คนตระหนักว่านี่ไม่ใช่ "ควรจะเกิดขึ้น" ดังนั้น SNB จึงต้องหยุดป้องกันมันแล้วมันอาจจะ snap ต่อไป มีสองด้านบวกที่น่าสงสัยกับวิธีนี้ฉันเห็นว่า

1. SNB อาจเริ่มลดการถือครองหุ้น 85% ก่อนที่ตลาดจะรับรู้ สิ่งนี้เรียกว่าการวิ่งไปข้างหน้าและการทำทารุณกรรมในตลาดและจะทำการซื้อขายหุ้นในคุก แต่สำหรับการซื้อขาย FX ของธนาคารกลางมันไม่ได้มาทางเทคนิคภายใต้ความท้าทายทางกฎหมายใด ๆ (ในขณะนี้ ... )
2. ความเสียหายต่อชื่อเสียงของ SNB นั้นมีขนาดใหญ่มากซึ่งจะไปบ่อนทำลายการลงทุนในประเทศทำให้เกิดความอ่อนแอใน CHF!

อย่างที่คุณเห็นนี่เป็นกลยุทธ์ที่ค่อนข้างน่าสงสัย แต่ฉันมักสงสัยว่าโทมัสจอร์แดน (ประธาน SNB) สามารถพูดกับโลกด้วยกางเกงในหัวของเขาและวิลลี่ที่เขาแขวนไว้เป็นวิธีที่จะกด CHF

กลยุทธ์ที่พวกเขาเลือกใช้คือสไตล์ "ฉีกออกจาก bandaid" การช็อกอย่างกะทันหันคาดว่าจะมีค่าใช้จ่าย SNB ประมาณ 13% ของ GDP เนื่องจากการถือครองต่างชาติเหล่านั้นทั้งหมด เนื่องจาก SNB ทำกำไรมหาศาลในปี 2014 (ดู: http://www.bloomberg.com/news/2015-01-09/snb-sees-2014-profit-of-38-billion-francs-resumes-dividend html ) อาจเห็นว่านี่เป็นโอกาสที่จะออกไปก่อนสิ่งต่างๆจะเลวร้ายลง ถือออกอีกต่อไปและมี 100 +% GDP ในสกุลเงินต่างประเทศและธนาคารอาจไม่รอดชีวิตจากการถูกกระแทก

เหตุผลหลักคือในสัปดาห์หน้า ECB จะมีความน่าจะเป็นที่จะขยายปริมาณเงินภายในเขตสหภาพยุโรปอีกครั้ง การดำเนินการนี้จะลดค่าเงินในยุโรปบังคับให้ SNB ดำเนินการซื้อเงินยูโรเพิ่มเติมเพื่อรักษาอัตราแลกเปลี่ยน 1.20 (พิจารณาว่าตอนนี้พวกเขาถืออะไรประมาณ 300 พันล้านยูโรในทุนสำรองเงินตราต่างประเทศของพวกเขา)

การดำเนินการนี้มีราคาแพงและอันตราย ฟรังก์สวิสนำเข้าสู่ตลาดเนื่องจากการซื้อเงินยูโรเข้าสู่ตลาดที่อยู่อาศัยโดยตรงเนื่องจากเป็นเรื่องของการเก็งกำไรซึ่งสร้างความเสี่ยงสูงต่อการเกิดฟองสบู่อสังหาริมทรัพย์ใหม่ ไม่มีใครต้องการสิ่งนี้และไม่มีใครต้องการถือเงินสำรองที่สูงมากและเพิ่มจำนวนมากขึ้นเรื่อย ๆ ในทุนสำรองของพวกเขา

การเคลื่อนไหวที่มีความเสี่ยงซึ่งจะทำให้การส่งออกลดลงในระยะกลางและแย่ลงในดุลการค้า แต่ฉันมั่นใจในการเคลื่อนไหวของ SNB

ผู้เล่นที่ไม่สามารถคาดเดาได้มักจะได้เปรียบจากการคาดเดาไม่ได้เมื่อผู้เล่นคนอื่นคาดเดาได้อย่างสมเหตุสมผล ธนาคารกลางส่วนใหญ่คาดการณ์ได้ ตอนนี้การย้ายเมื่อสัปดาห์ที่แล้วเป็นสิ่งที่คาดเดาไม่ได้เพราะมันแม่นยำอย่างกะทันหัน