โมเมนตัมเป็นปัจจัยเสี่ยงที่พบบ่อย?

คำถามนี้เป็นส่วนหนึ่งติดตามไปคำถามอื่นพบที่นี่ ในคำถามอื่น ๆ มันถูกตั้งข้อสังเกตในโมเมนตัมเป็นการยากที่จะอธิบายว่าเป็นปัจจัยเสี่ยงร่วมกันในแบบจำลองการกำหนดราคาปัจจัยเช่นโมเดลการกำหนดราคาสินทรัพย์ทุนระหว่างประเทศ (I-CAPM) หรือทฤษฎีการกำหนดราคาอนุญาโตตุลาการ (APT) ในแบบจำลองเหล่านี้สันนิษฐานว่าการสัมผัสกับหนึ่งในปัจจัยเหล่านี้แสดงถึงความเสี่ยงที่ไม่พึงประสงค์บางประเภท ในคำถามนี้ฉันพยายามที่จะเข้าใจวิธีการตีความการสัมผัสกับโมเมนตัมเป็นการสัมผัสกับความเสี่ยงบางรูปแบบ โดยเฉพาะฉันอยากรู้

1. ใครคือ บริษัท ที่จะรวมโมเมนตัมเป็นปัจจัยเสี่ยง คำอธิบายคืออะไร
2. ดูเหมือนว่าแรงผลักดันมักเกิดจากพฤติกรรมเกินหรือต่ำกว่าพฤติกรรม (นี่อาจจะไม่มีเหตุผลหรืออาจเป็นเหตุผลที่เกินเหตุฉันคิดว่าใช่มั้ย?) มีการตีความที่ทำให้โมเมนตัมมีเหตุผลหรือไม่? (ฉันหมายถึงคนที่ให้คำอธิบายว่าการสัมผัสกับโมเมนตัมเป็นสิ่งที่ไม่ดี)

สำหรับการอ้างอิง:

Jegadeesh and Titman (1993)ทบทวนคำอธิบายของโมเมนตัมรวมถึงการตอบโต้ข้อมูลความสัมพันธ์กับผลกระทบขนาดและความเสี่ยงของระบบแรงกดดันด้านราคาระยะสั้นการขาดสภาพคล่องการตอบสนองต่อราคาหุ้นที่ล่าช้า

กระดาษระบุว่าพรีเมี่ยม "ความแข็งแกร่งสัมพัทธ์" (กลยุทธ์การซื้อผู้ชนะที่ผ่านมา) ไม่ได้เกิดจากการสัมผัสกับความเสี่ยงที่เป็นระบบไม่สามารถนำมาประกอบกับ "ผลกระทบตะกั่วล่าช้าซึ่งเป็นผลมาจากปฏิกิริยาราคาหุ้นล่าช้ากับปัจจัยทั่วไป" หลักฐานดูเหมือนจะสอดคล้องกับการตอบสนองต่อราคาที่ล่าช้าไปยังข้อมูลเฉพาะของ บริษัท

หุ้นในพอร์ตของผู้ชนะจะได้รับผลตอบแทนที่สูงกว่าหุ้นในพอร์ตการขาดทุนรอบ ๆ การประกาศผลประกอบการรายไตรมาสที่เกิดขึ้นในช่วงสองสามเดือนแรกหลังจากวันก่อตั้ง อย่างไรก็ตามวันที่ประกาศผลตอบแทนใน 8 ถึง 20 เดือนหลังจากวันที่สร้างจะสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญสำหรับหุ้นในพอร์ตการลงทุนกว่าสำหรับหุ้นในพอร์ตผู้ชนะ

หลักฐานของความสัมพันธ์เชิงบวกเริ่มต้นและเชิงลบในเวลาต่อมาแสดงให้เห็นว่าการตีความการกลับรายการโดยทั่วไปเป็นหลักฐานของการแสดงผลเกินจริงและการคงอยู่ของการกลับมา (เช่นผู้ชนะในอดีตที่บรรลุผลตอบแทนเชิงบวกในอนาคต)

ปกติแล้วกระดาษ Jegadeesh and Titman (1993) จะถือว่าเป็นแหล่งต้นฉบับ แต่ฉันแน่ใจว่าคุณสามารถหาสิ่งที่คล้ายกันก่อนหน้านี้ถ้าคุณดูหนักพอ

ฉันไม่คิดว่าจะมีคำอธิบายที่น่าพอใจ โมเมนตัมจะไม่มีความสัมพันธ์กับตัวแปรทางเศรษฐกิจมหภาคก็ไม่ได้ดูเหมือนจะสะท้อนให้เห็นถึงการสัมผัสถาวรอื่น ๆ (ที่รู้จักกัน) แหล่งที่มาของความเสี่ยงและเป็นแรงผลักดันเกือบทั้งหมดโดย 7 ถึง 12 เดือนก่อนที่หุ้นจะได้รับเลือกเป็นส่วนหนึ่งของผลงานที่มีแรงผลักดัน ทั้งหมดนี้ทำให้มันยากมากที่จะนำแบบจำลองทางทฤษฎีที่มั่นคงมาใช้ซึ่งไม่มีลักษณะด้านพฤติกรรม

เมื่อเร็ว ๆ นี้ (กลางปี ​​2009) ตลาดได้รับแรงกระแทกอย่างรุนแรง Daniel และ Moskowitzยืนยันว่าโมเมนตัมมีช่วงเวลา "ตื่นตระหนก" ที่หายากเช่นนี้ ดังนั้นในช่วงเวลาปกตินักลงทุนอาจได้รับการชดเชยความเสี่ยงนี้ คำถามกลายเป็น "สิ่งที่เกิดจากความผิดพลาดเหล่านี้คืออะไร" ผู้เขียนทำกรณีที่ตามช่วงเวลาของการลดลงของมูลค่าหุ้นพอร์ตการลงทุนโมเมนตัมจะมีจำนวนมากของหุ้นเบต้าในตลาดต่ำและหุ้นเบต้าสูงจำนวนมากสั้น ๆ หากมีการฟื้นตัวอย่างฉับพลันในตลาดกลยุทธ์โมเมนตัมจะประสบความผิดพลาด อย่างน้อยนี่ก็เป็นการชี้นำทิศทางสำหรับการสร้างแบบจำลองที่เป็นทางการมากขึ้น แต่ในที่สุดพวกเขาก็แนะนำว่าการตีความพฤติกรรมอาจจำเป็นเช่นกัน

หากคุณยังไม่ได้เห็นJegadeesh และ Titman (2011)ตรวจสอบหลักฐานสำหรับโมเมนตัมในรายละเอียดมากขึ้นและสำรวจคำอธิบายพฤติกรรมสำหรับโมเมนตัมซึ่งฉันมีความรู้น้อย

เพียงเพื่อเพิ่มเพื่อการสนทนาของโมเมนตัมที่มีกระดาษใหม่โดยการ Novy มาร์กซ์ในหัวข้อนี้: http://rnm.simon.rochester.edu/research/FMFM.pdf ในกระดาษเขาให้เหตุผลว่าแรงผลักดันราคาที่เราสังเกตคือการได้รับแรงผลักดัน ดังนั้นสิ่งนี้จะผลักดันให้ไขปริศนานั้นเป็นตัวแปรพื้นฐานมากกว่าที่จะเป็นแค่ราคาที่บริสุทธิ์ อย่างไรก็ตามโมเมนตัมการทำกำไรเองก็ยากที่จะพิสูจน์ภายใต้สมมติฐานของตลาดที่มีประสิทธิภาพ เรื่องราว underreaction ดูเหมือนจะน่าสนใจมาก